四张图让我看懂了苏宁的竞争力

3月底刚刚发完年报的苏宁易购,不仅业绩表现优异,股价也是气势如虹。本周,苏宁易购股价累计涨幅高达15.54%,4月3日那天股价更是暴涨近9个点!对于苏宁的爆发,大家有很多说法,有说是要入股格力,也有观点认为是补涨+年报,业绩反转的确定性得到了证明。

在我看来,苏宁受到资金的关注,最主要的原因还是它坚持的双线融合模式逐渐体现了价值。苏宁不仅在营收方面实现连续两年两位数高增长,特别在效率提升和改善方面,也连年攀升。规模、利润都在增长,前期估值又极低,这样的好股票,自然会被市场发掘。

话不多说,我们用四张图来看一下苏宁双线融合的智慧零售模式,究竟有哪些竞争力呢?

1. 综合毛利率触底反弹,重回2014年水平。

这几年,苏宁因为开展线上业务,综合毛利率不断下降。2017年,苏宁的综合毛利率降至14.33%,为自2012年以来新低。2018年,苏宁综合毛利率较同期增加0.91%,一下达到了15.24%的水平。这显示,苏宁在商品经营方面,无论在品类管理和拓展,吸引消费者,还是优化供应链方面,都做得不错。其次,随着苏宁智慧零售生态圈建成,包括物流、金融、安装维修等毛利率较高的收入也在快速增长,共同促进苏宁综合毛利率的提升。

2. 全品类毛利率提升,苏宁渠道价值凸显。

除了综合毛利率反弹之外,最让我满意的是,苏宁主营零售行业的毛利率继续提升,并且是所有品类的毛利率都在提升。这说明品牌商认可苏宁的全渠道价值。在新型零售时代,传统电商品牌有向线下开辟新场景的需求,线下卖家也希望触“电”。而苏宁的全渠道价值能够帮助品牌商快速进行双线融合、打通各级市场。

这是2012-2018年苏宁各产品的毛利率情况。小家电、白色电器、空调等在2017年,而到了2018年,通讯产品、数码IT、黑电等产品的毛利率也出现了回升。苏宁盈利水平的反转肉眼可见。

3. 物流、租赁费用率下降,规模效应显现。

苏宁全渠道模式的精髓,就在于能够有效地降低零售各环节的成本,提升效率。尽管前期需要较长时间的投入,但是等到苏宁营收规模涨起来后,这个规模效应就会特别明显。

从下图中可以看出,过去7年苏宁的租赁费率、水电费率一直在下降,而装潢费率只在2015年出现略微上升,整体也是处于不断下降的趋势。而物流费率(之前叫运杂费率),因为物流仓储的建设投产需要一定周期,因此导致费率出现上升。但是2018年苏宁的物流费率已经开始下降了,相信随着越来越多的物流仓储式设施投产,以及苏宁营收保持高增长态势,物流费率还有继续下降的空间。

4. 存货周转天数继续下降,全品类战略起效。

对零售企业来说,存货绝对是其重头戏。如存货周转率高,说明公司的销售状况好,产品没有积压,那么公司的盈利能力就强;如果企业无法有效的销售存货,取得现金,庞大的流动负债将是个沉重的压力,存货周转慢也会造成存货跌价风险。

家电、3C产品的特点是商品价值大,消费频率低,而苏宁转型以来坚持全品类战略,包括快消、生鲜、母婴等高频消费品类都有了长足的进步。从苏宁存货周转天数的大幅下降来看,苏宁的全品类战略已经生效。2018年苏宁的存货周转天数只有34.81天,比2012年少了近34天。

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